10月13日，有研新材（600206.SH）披露了2026年三季报。

　　三季报显示，今年前三季度，有研新材实现营业收入84.62亿元，同比增长24.98%；归母净利润为2.63亿元，同比增长7.31%；不过，第三季度单季营业收入为23.04亿元，同比下降13.86%，归母净利润为0.80亿元，同比下降30.61%，呈现“前三季度高增、单季双降”的反差，原因在于稀土业务相关资产出表。

　　与之相对的是，第三季度，有研新材的扣非归母净利润为0.74亿元，同比大增82.38%，占当季归母净利润的比重为92%，主业盈利质量显著提升。有研新材在三季报中解释称，主要系集成电路半导体靶材产品收入同比增长40%以上，以及受集成电路企业增值税加计抵减政策影响。

　　战略换锚之后，有研新材的估值逻辑正从“电磁光医”的多元平台切换为“靶材＋贵金属”的高纯半导体材料主线。

　　当前资本市场关心的问题是：靶材业务能否支撑公司从周期股向成长股切换？

　　本报告从发展战略、财务质量、公司卡位、风险因素、估值比较五个维度展开，深入解读有研新材的这份成绩单。

　　〖One〗、 战略换锚：从“电磁光医”切换至“靶材+贵金属”

　　1.1资产剥离交易回顾

　　有研新材2026年7月14日董事会、8月4日临时股东大会先后审议通过股权转让议案，将子公司有研稀土45%的股份、有研国晶辉51%的股份转让给控股股东中国有研科技集团，标的资产于第三季度完成交割并出表。据2025年年报，2025年，有研稀土营业收入约为23.77亿元，有研国晶辉约为2.50亿元，两家标的自第三季度起不再并表。

　　1.2换锚前后的估值逻辑切换

　　换锚前，有研新材是“电磁光医”四大板块并行的新材料平台：电板块为集成电路薄膜材料与贵金属，磁板块为稀土金属与磁性材料，光板块为红外光学，医板块为生物医用材料，市场给予的是“稀土+多元新材料”的周期股定价框架。

　　换锚后，有研新材业务聚焦于集成电路业务：子公司有研亿金经营集成电路高纯靶材与铂族贵金属；在红外光学板块则降至49%的参股比例；稀土与固态电池硫化锂技术一并剥离。这是一次典型的“做减法、聚焦主业”，上市公司资源集中到电板块，即集成电路靶材与铂族贵金属，市场也逐步接受有研新材按半导体材料国产化的成长逻辑重新定价。

　　在股东结构上，截至2026年9月末，前前十 股东中，国泰、易方达、广发、华夏四只中证半导体材料设备主题ETF基金合计持有有研新材约3.57%的股份，其中一只 ETF 基金为三季度新晋前前十 股东，其余三只ETF基金的持仓数量较第二季度均有所增加。这类主题 ETF 以被动跟踪指数为核心，持仓变动体现半导体材料设备赛道的资金配置趋势。

　　〖Two〗、 财务剖析：会计口径扰动下主业盈利质量修复，缩表降杠杆成效显著

　　2.1收入与利润：并表口径扰动下，第三季度扣非净利大增82.38%，揭示主业真实改善

　　10月13日，有研新材（600206.SH）披露了2026年三季报。

　　三季报显示，今年前三季度，有研新材实现营业收入84.62亿元，同比增长24.98%；归母净利润为2.63亿元，同比增长7.31%；不过，第三季度单季营业收入为23.04亿元，同比下降13.86%，归母净利润为0.80亿元，同比下降30.61%，呈现“前三季度高增、单季双降”的反差，原因在于稀土业务相关资产出表。

　　与之相对的是，第三季度，有研新材的扣非归母净利润为0.74亿元，同比大增82.38%，占当季归母净利润的比重为92%，主业盈利质量显著提升。有研新材在三季报中解释称，主要系集成电路半导体靶材产品收入同比增长40%以上，以及受集成电路企业增值税加计抵减政策影响。

　　战略换锚之后，有研新材的估值逻辑正从“电磁光医”的多元平台切换为“靶材＋贵金属”的高纯半导体材料主线。

　　当前资本市场关心的问题是：靶材业务能否支撑公司从周期股向成长股切换？

　　本报告从发展战略、财务质量、公司卡位、风险因素、估值比较五个维度展开，深入解读有研新材的这份成绩单。

　　〖One〗、 战略换锚：从“电磁光医”切换至“靶材+贵金属”

　　1.1资产剥离交易回顾

　　有研新材2026年7月14日董事会、8月4日临时股东大会先后审议通过股权转让议案，将子公司有研稀土45%的股份、有研国晶辉51%的股份转让给控股股东中国有研科技集团，标的资产于第三季度完成交割并出表。据2025年年报，2025年，有研稀土营业收入约为23.77亿元，有研国晶辉约为2.50亿元，两家标的自第三季度起不再并表。

　　1.2换锚前后的估值逻辑切换

　　换锚前，有研新材是“电磁光医”四大板块并行的新材料平台：电板块为集成电路薄膜材料与贵金属，磁板块为稀土金属与磁性材料，光板块为红外光学，医板块为生物医用材料，市场给予的是“稀土+多元新材料”的周期股定价框架。

　　换锚后，有研新材业务聚焦于集成电路业务：子公司有研亿金经营集成电路高纯靶材与铂族贵金属；在红外光学板块则降至49%的参股比例；稀土与固态电池硫化锂技术一并剥离。这是一次典型的“做减法、聚焦主业”，上市公司资源集中到电板块，即集成电路靶材与铂族贵金属，市场也逐步接受有研新材按半导体材料国产化的成长逻辑重新定价。

　　在股东结构上，截至2026年9月末，前前十 股东中，国泰、易方达、广发、华夏四只中证半导体材料设备主题ETF基金合计持有有研新材约3.57%的股份，其中一只 ETF 基金为三季度新晋前前十 股东，其余三只ETF基金的持仓数量较第二季度均有所增加。这类主题 ETF 以被动跟踪指数为核心，持仓变动体现半导体材料设备赛道的资金配置趋势。

　　〖Two〗、 财务剖析：会计口径扰动下主业盈利质量修复，缩表降杠杆成效显著

　　2.1收入与利润：并表口径扰动下，第三季度扣非净利大增82.38%，揭示主业真实改善